【圆钢,流体管支持大小批量采购】

       本周全国主要市场圆钢稳中升，从各地走势来看，波动区间整体收窄，其中，华北市场涨幅较大，华东市场呈现小幅度、频繁的起伏。圆钢指数报稳，而成本指数变化不大，表明钢厂利润空间维持；本周圆钢期货几度冲高回落，未能给圆钢现货市场带来实质性提振。圆钢期货方面，本期黑色系震幅缩小：铁矿石区间波动，焦炭盘整为主，热卷和螺纹钢上行受挫。其中，热卷2010合约周五收3235元，较上周上涨26元/吨；螺纹钢RB2010合约周五收在3381元/吨，较上周上涨8元/吨。从全周走势情况看，原料端（铁矿和焦炭）难以回落，成材端（螺纹和热卷）涨幅受限，圆钢期货市场的预期比较谨慎。本周全国35个主要市场样本仓库圆钢总库存量为2143.21万吨，较上周减少105.5万吨，减幅为4.69%。这是全国样本仓库圆钢库存总量连续第五周回落，全周降幅环比小幅扩大，主要原因是全国各地需求回归常态，加上本周环比要多出一个工作日。对比历史数据，当前库存明显高于常年水平，完全消化还需更多时间。主要圆钢品种中，本期螺纹钢库存量为1142.45万吨，环比上周减少70.13万吨，减幅为5.78%；线材盘螺总库存量为367.28万吨，环比上周减少11.34万吨，减幅为3.00%；热轧卷板库存量为370.96万吨，环比上周减少15.38万吨，减幅为3.98%；冷轧卷板库存量为146.23万吨，环比上周减少0.53万吨，减幅为0.36%；中厚板库存量为116.29万吨，环比上周减少8.12万吨，减幅为6.53%。据历史数据，当前库存总量较上年同期（2019年4月18日的1339.30万吨）增加803.91万吨，增幅为60.02%，分品种看，本期五大品种库存全部下降。本期，全国主要样本仓库中，大多数市场库存下降，其中，西北、东北、华中等地降幅较大。单从库存变化情况看，不同地区将呈现分化。
         本周华东区域震荡为主，截至周五，环比来看，除山东市场偏弱外，其它区域波动较小，其中，安徽、江苏、浙江市场和福建市场相对高位。以各地西本优质品为参照物，目前华东市场螺纹钢主流区间在3450-3580元/吨，周环比变化为-30元至0元。本周宏观面利好利空交织，主要表现在：国外疫情尚未完全控制，全球经济处于下行期；国内加大宏观政策力度，外部风险大于内部风险。具体到国内市场，是困难和希望同在，机遇和挑战共存：1、稳投资政策加码，专项债加速落地；2、定向降准得到实施，资金利率不断下行；3、一季度GDP首现负增长，后期反弹力度值得期待；4、企业复工复产见成效，工业增加值环比增长；5、境外疫情风险扩散，外向型企业生存艰难；6、房地产行业逐步复苏，更多城市住宅环比上涨；7、前3月份汽车产销量大幅下滑，但环比呈现回暖趋势；8、挖掘机单月销量创新高，基建投资韧性显现。有挫折，也有对策，这是国内经济运行的主基调。从行业面看，供应压力并未减轻：虽然3月份圆钢出口量同比增长，但这种势头很难延续；3月份国内粗钢产量同比降幅很小，圆钢产量更是处于高位；4月上旬重点钢企粗钢日均产量环比大增，而钢企库存降幅明显收窄。 值得期待的是，河北唐山再次传来限产的消息，具体落实情况还待时间检验。可以预计的是，当下需求端增长的潜力已经有限，后期供应端的变化将是影响钢价的主要力量。回首本周，华东圆钢震荡，并没有走出明确的方向，而不同市场需求释放的节奏有快有慢，也有差异。从宏观面看，虽然国际疫情存在反复，但国内经济处于恢复期，资本市场的恐慌情绪已经得到了释放；从供需面看，目前需求端总体良好，但供应端也处于增势，在高库存现状下，供需同步回暖将影响去库存的力度。综合来看，短期内全国圆钢很难呈现趋势性运行：上涨是试探，下跌有抵抗。当前社会库存高位回落，商家情绪仍有波动，周边钢厂出货为主，虽然需求表现不错，但供需矛盾仍将长期存在。笔者以为，本周钢价盘整，既是供给和需求的较量，也是预期与现实的博弈：商家的“算盘”是，减少亏本，涨价卖货；客户的“想法”是，不急不慌，按需下单——二者的“节拍”有待协调。预计下周圆钢现货还会窄幅震荡。

       需求阶段性爆发，但高库存仍压制利润。本周是需求观察窗口期的第二周，圆钢表需仍然强劲，继续创出475万吨的历史新高。连续2周的强势需求表明今年旺季将是快速去库的路径。现在圆钢库存比去年同期高75%，到5月底旺季结束时，预计库存会比去年高30%-40%，高库存在后期仍将是常态。值得注意的是，高库存显然压制了钢材利润的上行空间。过去两年如果出现当前的这种供需结构，圆钢利润会轻松突破500元，但目前圆钢利润仍是被压制在300元附近，还是处于不高的水平。热卷和冷卷的利润则是从年初持续走低，中途只经历过2次100元左右的小幅反弹。按照当前，热卷基本没利润，普通冷卷则处于亏损区间。总的来说，在阶段性供需错配和高库存压制共存的情况下，继续维持圆钢在二季度利润小幅扩张的观点，上限为500元左右。
?      警惕钢铁需求大周期顶部拐点的出现。当前圆钢需求强劲，但今年的阶段性强势需求不能线性外推至全年，我们对后期钢铁需求依然谨慎。地产用钢需求有较大可能在今年出现顶部拐点，已经出现的一些号值得关注。自2016Q1，地产开启一轮超级去库周期，2020Q1则首次出现库存的明显拐头，地产可能逐渐进入供大于求的阶段。从短期逻辑来看，地产商有充分的动力在旺季大量推盘来弥补1-2月的销售缺失，使得阶段性供给达到甚至超越去年旺季的水平。但整体购房需求难回去年水平，当前30城大中城市商品房成交面积还趴在过去10年的底部。疫情催化下，地产供大于求的矛盾被提前激化，在居民收入下降，又没有居民贷政策充分松绑下，三四线城市的购房需求将开启下行，地产供大于求的累库拐点会从今年开始。过去两年，三四线城市的棚改透支了部分需求，地产累库矛盾将对三四线城市房价形成压力，进而形成对地产销售、新开工规模的负反馈循环。长期来看，地产新开工有持续下行压力，地产用钢需求也将开启缓慢下行周期。